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| 【變頻器】合康變頻：高壓變頻器行業(yè)恢復(fù)速度低于預(yù)期 |
| （時(shí)間:2013-8-23 10:00:02） |
收入和凈利分別增13%與降20%，EPS為0.13元。上半年公司收入和凈利潤(rùn)分別為3.39億與4521萬(wàn)元，分別同比增長(zhǎng)12.91%與下降20.11%。凈利潤(rùn)下滑的主要因素是綜合毛利率同比下降3.16個(gè)百分點(diǎn)至33.57%，其中，通用高壓變頻器和高性能高壓變頻器毛利率分別下降了4.34和6.47個(gè)百分點(diǎn)。其余的因素包括聯(lián)營(yíng)企業(yè)國(guó)電南自新能源虧損影響損益671萬(wàn)、武漢基地折舊增加261萬(wàn)、計(jì)提及攤銷增加117萬(wàn)與151萬(wàn)、加大研發(fā)使管理費(fèi)用增加698萬(wàn)。
高壓變頻器訂單下滑，行業(yè)恢復(fù)速度低于預(yù)期。從訂單情況來(lái)看，公司上半年訂單金額為3.33億，同比下降15.26%；其中高壓變頻器651臺(tái)，降23.77%，金額2.99億，降21.20%，高壓變頻器價(jià)格基本穩(wěn)定；中低壓變頻器2812臺(tái)，增309%，金額3367萬(wàn)，增156%，單價(jià)下降較多，主要是向小功率方向發(fā)展，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加齊全所致。由此可推斷，由于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期，包括煤礦、鋼鐵等行業(yè)對(duì)高壓變頻器的需求有所放緩，因此訂單出現(xiàn)明顯下滑；而中低壓方面，武漢基地的收入與市場(chǎng)拓展均低于公司計(jì)劃水平。
未來(lái)外延式擴(kuò)張是帶來(lái)增長(zhǎng)較好方式。報(bào)告期內(nèi)公司加大了研發(fā)投入，成果包括水冷變頻器已形成系列化、研發(fā)出380V與1140V的高性能低壓變頻器、推進(jìn)第三代變頻器產(chǎn)業(yè)化等。公司在已經(jīng)成為高壓變頻國(guó)內(nèi)市占率的第一名后，在行業(yè)情況不樂觀情況下，外延式擴(kuò)張將是帶來(lái)增長(zhǎng)較好的方式。而公司也一直在積極尋求外延式的擴(kuò)張，已經(jīng)對(duì)一些項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)研并初步商談合作條件。
預(yù)計(jì)2013年EPS為0.41元，下調(diào)評(píng)級(jí)至“增持”。鑒于行業(yè)情況低于判斷預(yù)期，不考慮未來(lái)可能的收購(gòu)情況下，調(diào)整2013/14/15年的每股收益預(yù)測(cè)至0.41/0.50/0.61元的預(yù)測(cè)，下調(diào)評(píng)級(jí)至增持。
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