專業(yè)鍋爐廠商,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)平穩(wěn)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋煤粉鍋爐、特種鍋爐及鍋爐配套產(chǎn)品等,在國(guó)內(nèi)堿回收爐領(lǐng)域位列行業(yè)第二,生物質(zhì)鍋爐、高爐煤氣鍋爐等領(lǐng)域處于三大動(dòng)力外的二線鍋爐制造企業(yè)前列。公司主要收入來(lái)源為煤粉及特種鍋爐,2010年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占總收入比重分別達(dá)53.65%、42.90%。公司近三年?duì)I業(yè)收入呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)7.94%,其中煤粉鍋爐復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.54%。 
  專業(yè)化定位構(gòu)建渠道優(yōu)勢(shì),技術(shù)亦具競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)內(nèi)一線鍋爐廠商-上鍋、東鍋、哈鍋在電站鍋爐領(lǐng)域占據(jù)技術(shù)、渠道等各層面優(yōu)勢(shì)。為避免與一線鍋爐廠商的直面競(jìng)爭(zhēng),以公司為代表的二線鍋爐廠商下游產(chǎn)業(yè)除電站外,亦涵蓋發(fā)電、造紙、環(huán)保等領(lǐng)域。公司作為循環(huán)流化床、生物質(zhì)及堿回收鍋爐廠商,專業(yè)細(xì)分化定位給予公司該領(lǐng)域豐富項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn),有助銷售渠道拓展及業(yè)務(wù)體量擴(kuò)張。此外,在技術(shù)層面,公司共獲26項(xiàng)國(guó)家專利技術(shù),具備一定技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。 
  節(jié)能減排持續(xù)推進(jìn),利好生物質(zhì)等特種鍋爐產(chǎn)業(yè)。在國(guó)家相關(guān)產(chǎn)業(yè)和能源利用政策持續(xù)推進(jìn)之下,相較煤粉鍋爐,我們更為看好特種鍋爐產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景。預(yù)計(jì)“十二五”期間生物質(zhì)發(fā)電裝機(jī)容量將由2010年500萬(wàn)kW增至2015年的1300萬(wàn)kW,預(yù)計(jì)2020年該容量或達(dá)3000萬(wàn)kW;此外,垃圾焚燒處理能力亦將至少實(shí)現(xiàn)成倍增長(zhǎng)。  
  募投項(xiàng)目著力配用電自動(dòng)化系統(tǒng)產(chǎn)能擴(kuò)張。本次募投項(xiàng)目包含“技術(shù)營(yíng)銷中心與特種鍋爐研制基地項(xiàng)目”和“垃圾爐排研發(fā)制造基地建設(shè)項(xiàng)目”,項(xiàng)目總投資約6.45億元。前者新增特種鍋爐產(chǎn)能5250蒸噸,后者新增20套垃圾爐排年產(chǎn)能。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,新增年銷售收入9.94億元,凈利潤(rùn)8424萬(wàn)元。 
  公司股票建議詢價(jià)區(qū)間為15.30-18.36元。我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年的每股收益將達(dá)0.72元、0.89元、1.06元。參考同行業(yè)的估值水平,我們給予公司2011年25-30倍的PE,對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為18.00-21.60元,給予85%流動(dòng)性折價(jià)后,建議詢價(jià)區(qū)間為15.30-18.36元。 
  公司主要不確定因素。 
  (1)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn); 
  (2)毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。