漢鐘精機發(fā)布2013年中報,營收3.89億元,同比增長15.11%,歸屬上市公司股東凈利潤6078萬元元,同比下滑35.45%。經(jīng)營性現(xiàn)金流9507萬元,同比基本持平。EPS為0.25元,ROE7.74%。
主要觀點
1.冷凍冷藏壓縮機市場需求旺盛,出口大幅增長。
在宏觀經(jīng)濟較去年略有轉(zhuǎn)好的情況下,公司制冷產(chǎn)品增長20.96%。其中,冷凍冷藏壓縮機受益于國內(nèi)冷鏈行業(yè)的快速發(fā)展,預(yù)計下半年將保持高增長勢頭�？諌簷C由于公司推出性價比較好的新產(chǎn)品,上半年營收增長也達到12.56%。真空泵業(yè)務(wù)仍處于轉(zhuǎn)型當中,上半年營收同比出現(xiàn)較大幅度的下滑。另外,受益于國外經(jīng)濟復(fù)蘇以及公司積極拓展海外市場戰(zhàn)略,出口大幅增長近90%。
2.毛利率大幅提升4個百分點,應(yīng)收賬款增幅較大。
由于公司嚴格的產(chǎn)品成本控制以及鋼材等原材料價格的下滑,上半年綜合毛利率提升約4個百分點,達到33.6%。其中,制冷產(chǎn)品毛利率提升超過5個百分點,達到41.17%。由于毛利率提升主要來自于企業(yè)內(nèi)部管理和技術(shù)能力的提升,因此我們認為下半年仍可以維持較高的毛利率水平。受下游大客戶結(jié)款周期影響,使得報告期內(nèi)應(yīng)收賬款大幅增加31%,預(yù)計隨著公司催收力度的加大以及結(jié)款周期改善,年底應(yīng)收賬款會得到改善。
3.新產(chǎn)品有望推動公司業(yè)績持續(xù)高增長。
公司冷凍冷藏壓縮機是現(xiàn)有的明星產(chǎn)品,受益于國內(nèi)冷鏈行業(yè)快速發(fā)展,預(yù)計未來幾年仍可維持30%以上的年增長率;未來2-3年內(nèi)公司有望實現(xiàn)高增長的新產(chǎn)品包括永磁無刷空壓機、離心機、無油空壓機等。其中,代表環(huán)保節(jié)電趨勢的永磁無刷空壓機近期已經(jīng)開始銷售,未來市場潛力巨大;真空泵等有潛力的產(chǎn)品隨著業(yè)務(wù)方向的調(diào)整,也將有望盡快重回增長軌道。因此,我們認為公司業(yè)績未來幾年有望持續(xù)高增長。
4.螺桿膨脹機試運行進展有利于公司估值提升。
公司膨脹機項目穩(wěn)步推進,目前有多個實際案例,運行時間最長的機組兩年多,且運行狀態(tài)良好。一旦螺桿膨脹機市場起來,公司有足夠的競爭優(yōu)勢抓住市場機會,實現(xiàn)螺桿膨脹機業(yè)務(wù)高增長。隨著國家政策推動力度逐步加大,以及螺桿膨脹機技術(shù)進步及效率逐步提高,公司螺桿膨脹機業(yè)務(wù)未來潛力巨大,有利于公司估值提升。
預(yù)計公司2013年至2015年EPS分別為0.58元、0.73元和0.88元,對應(yīng)最新股價的動態(tài)PE分別為25.86倍、20.29倍和16.87倍�？紤]到公司業(yè)績未來幾年仍可維持高增長,以及螺桿膨脹機試運行項目的進展有利于公司估值提升,維持強烈推薦評級。
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